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网龙(0777.HK):扭亏为盈大幅增长,价值低估具吸

作者:admin    发布时间:2019-06-18 06:25     浏览次数 :

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机构:兴业证券

评级:审慎增持

目标价:30港元

投资要点

上调目标价至30港元:2018年网龙在教育+游戏业务上多点发力,带动公司全年实现扭亏为盈大幅增长。教育业务2018年收购教育社区软件Edmodo载入普米教育硬件设备,形成极具竞争力的完整教育产品,在发达国家地区维持市占率的同时斩获多个新兴国家订单,助力智慧课堂全球化覆盖。游戏业务的两大核心IP魔域多款新产品均表现亮眼,英魂之刃纵向渗透,在MOBA类游戏中仅次王者荣耀继续保持高流水稳增长。端游引入养成体系带动端游收入增速创下20年新高。2019年公司已有5款以上接近成熟的储备游戏,海外教育产品预计仍将取得高速增长。我们上调盈利预测,预计2019-2021财年公司营业收入将分别达到60、74与90亿元,分别同比增长19.4%、22.3%、22.4%,归母净利润分别为7.1、8.7、10.2亿元,分别同比增长31.2%、22.1%、17.1%。维持公司“审慎增持”评级,上调目标价至30港元,对应公司2019/20年PE分别为18/15倍,较3月29日收盘价有52%的上升空间。

2018年收入继续高速增长,教育+游戏业务双双表现强劲:2018年公司录得收入50.4亿人民币(下同),同比增长30.2%。其中来自教育业务收益为25.7亿元,占公司收入50.9%,同比增长21.9%;来自游戏业务的收益为23.7亿元,占公司收入47%,同比增长41.5%。2018年端游表现强劲,养成体系的上线帮助魔域PC端收入再创历史新高,月收入最高达到1.4亿元,端游收入同比增长39.8%创下20年历史新高。魔域手游、魔域口袋版在2018下半年录得平均1亿元的月流水亦表现亮眼。MOBA游戏英魂之刃亦保持高热度。教育业务中普罗米修斯继续加强海外渗透,在俄罗斯、德国、埃及荷兰、越南等国家订单量大幅提升,带动教育业务稳健增长。

经营效率优化,全年实现扭亏为盈利润大幅提升:2018年公司录得归母净利润5.4亿元,同比实现扭亏为盈大幅增长,主要由于本年由魔域系列游戏带动的游戏业务表现强劲,及海外盈利的教育业务订单量提升。国内教育业务仍处在亏损期,但占比幅度进一步缩小。

风险提示:1)、中国教育业竞争激烈;2)教育行业政策变动;3)游戏行业政策变动;4)教育业务订单拓展不及预期;5)游戏流水不及预期;6)VIE架构政策风险